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安琪酵母:净利率改善带动业绩反转 推荐评级

时间:2015-08-10 17:07来源:未知 作者:admin 点击:
[摘要] 投资建议: 随公司收入重回增长轨道,公司规模效应逐渐体现。15-16年公司折旧费用摊薄、期间费用率下降将集中体现,目前4%的净利率极具弹性。预计公司2015-2017年EPS分别为0
  [摘要]



  投资建议:



  随公司收入重回增长轨道,公司规模效应逐渐体现。15-16年公司折旧费用摊薄、期间费用率下降将集中体现,目前4%的净利率极具弹性。预计公司2015-2017年EPS分别为0.86/1.16/1.41元,对应PE分别为37/27/23倍,首次给与“推荐”评级。



  酵母为刚需产品,行业格局稳定,市场平稳增长:公司为生产酵母及深加工制品的生物公司,主要产品为酵母和酵母抽提物(YE),产能分别为16万吨(含埃及1.5万吨)、4.6万吨。全球酵母市场份额集中在法国乐斯福、英国的联合马利、中国安琪和加拿大拉曼公司等几个企业,安琪占国内市场份额30%以上,寡头竞争使得高利润率成为可能。成熟市场酵母需求增速约为5%,新兴国家增速更快。除抢占竞争对手份额,酵母替代老面头、以及政策规范膨松剂的使用(如禁止含铝膨松剂的使用等)、海外布局等将带来增量市场,公司收入能保持15%-20%的增长。



  YE为消费结构升级受益产品,增长潜力大:YE为纯天然、营养丰富、味道醇厚的食品鲜味剂,低盐情况下也能保持很好的性能。属于食品范畴,不属于食品添加剂,主要用于复合调味品、肉制品等。全球生产规模大约为20万吨,安琪产能4.6万吨,其他参与者有法国BioSpringer(4.5万吨)、德国OHLY等。在欧美等国YE占鲜味剂的份额约为35%,而我国90%左右还是味精以及鸡精鸡粉等过度产品,未来增长潜力大。目前是公司增长最快的产品。
(责任编辑:admin)
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